核心觀點(diǎn)：社零數(shù)據(jù)持續(xù)向好，啤酒環(huán)比明顯改善 2020 年 5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額下滑 2.8%，幅度環(huán)比 4 月份收窄 4.7pct，主因在于疫情控制經(jīng)濟(jì)回暖，疊加政策支持，消費(fèi)市場(chǎng)改善。5 月餐飲及限額以上餐飲收入分別降 18.9%與 15.4%，下滑幅度收窄，原因在于疫情防控到位，多數(shù)餐飲門店開放，以及補(bǔ)償性需求增多。從細(xì)分子行業(yè)來看，5 月份飲料類、煙酒類分別增 16.7%、10.4%，環(huán)比提升 3.8pct 與 3.3pct;糧油食品類增長(zhǎng) 11.4%，環(huán)比略回落 6.8pct，疫情后期囤貨需求減少，糧油食品仍保持高速增長(zhǎng)。疫情局部地區(qū)反彈可能對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏產(chǎn)生擾動(dòng)，但整體回暖趨勢(shì)不變。我們預(yù)計(jì) 6 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速大概率持續(xù)回暖。 統(tǒng)計(jì)局公布 5 月啤酒銷量同比增 14.6%超預(yù)期，我們認(rèn)為 6 月啤酒銷量仍將延續(xù)5 月增長(zhǎng)趨勢(shì)，考慮到雨水天氣，增速可能略有放緩。整體來看 2020Q2 啤酒復(fù)蘇，一方面得益于疫情控制后復(fù)工復(fù)產(chǎn)較為順利，餐飲復(fù)蘇較快;另一方面其他娛樂、旅游消費(fèi)部分程度轉(zhuǎn)移至啤酒消費(fèi)。從啤酒渠道結(jié)構(gòu)來看，流通與餐飲渠道恢復(fù)較好，夜場(chǎng)渠道仍受影響。啤酒行業(yè)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)升級(jí)特征，一是企業(yè)引導(dǎo)啤酒消費(fèi)由低端升級(jí)到中端，減少買贈(zèng)促進(jìn)價(jià)格回歸;二是推出超高端啤酒，繼續(xù)拉升品牌力，抬高價(jià)格天花板。我們看好啤酒短期的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，以及未來結(jié)構(gòu)升級(jí)的勢(shì)能，青島啤酒、珠江啤酒等可能率先受益。 推薦組合：貴州茅臺(tái)、五糧液、中炬高新與涪陵榨菜 (1)貴州茅臺(tái)回款節(jié)奏按計(jì)劃進(jìn)行，經(jīng)銷商已開始三季度打款。直銷體系中多個(gè)渠道可能增量，疊加其他直銷出口逐漸理順，直銷渠道占比將進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)大概率加速增長(zhǎng)。(2)五糧液持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷改革，加大渠道管控，銷量提升源于空白市場(chǎng)覆蓋以及團(tuán)購(gòu)渠道開拓，預(yù)計(jì)全年大概率完成雙位數(shù)增長(zhǎng)。(3)中炬高新內(nèi)部機(jī)制已經(jīng)理順，員工心態(tài)平穩(wěn)。管理賦能效果初顯。消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)公司產(chǎn)生正面影響，目前公司仍按即定戰(zhàn)略有序推進(jìn)，渠道細(xì)化、產(chǎn)品開發(fā)等工作仍在進(jìn)行。(4)涪陵榨菜動(dòng)銷良性發(fā)展，考慮到 2020Q2 同期低基數(shù)以及渠道補(bǔ)庫存作用，預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收大概率加速增長(zhǎng)。全年渠道拓展效果良好，新品節(jié)奏可能延后，但 2020 年增長(zhǎng)確定性仍強(qiáng)。 板塊行情回顧：食品飲料跑輸大盤 6 月 15 日- 6 月 19 日，食品飲料指數(shù)漲幅為 2.3%，一級(jí)子行業(yè)排名第 13，低于滬深 300 約 0.1pct，子行業(yè)中啤酒(5.9%)、肉制品(5.2%)及葡萄酒(5.1%)漲幅。受益于啤酒 6 月整體表現(xiàn)較好，主流渠道恢復(fù)正常，啤酒板塊表現(xiàn)突出。個(gè)股方面，仙樂健康、通葡股份、湯臣倍健等漲幅;瀘州老窖、西麥?zhǔn)称?、蓮花健康等跌幅居前? 來源：佳釀網(wǎng)