近日，有媒體披露。五糧液總市值2104.1億元，茅臺總市值6181億元，2017年上半年五糧液營收156.21億元，茅臺營收241.9億元。 白酒是宜賓的支柱產(chǎn)業(yè)，五糧液作為支柱企業(yè)，對大多數(shù)宜賓人來說，大家都非常關(guān)心五糧液與茅臺的差距到底在哪里？從營收能力和實(shí)際營收情況角度對比，五糧液與茅臺的差距并不太大。為什么總市值又會出現(xiàn)這樣大的差距呢？ 為了一探究竟，筆者特意對五糧液和茅臺這兩家企業(yè)的2017年半年度報告進(jìn)行了研究和分析，并提出了一些淺見與大家商榷。當(dāng)然，在很多方面，五糧液也有超越茅臺的優(yōu)勢，比如研發(fā)投入更多等等，在此筆者主要分析評論五糧液與茅臺之間的差距。 首先，宜賓五糧液股份有限公司和貴州茅臺酒股份有限公司，一個使用的是地市級的行政區(qū)劃，一個使用的是省級的行政區(qū)劃，給人的感覺就是派頭不一樣。同時，四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司與中國貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司這兩個企業(yè)名稱的差異也是明顯的，后者明顯就有“國際范”，對開拓國際市場，是有現(xiàn)實(shí)意義的。 其次，從股東結(jié)構(gòu)上，兩家企業(yè)前10名股東中有3名股東都是相同的，但在控股股東方面五糧液就不及茅臺，五糧液兩家大的股東是宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司，持股比例分別是36%和20.07%，合計(jì)56.07%，而茅臺的大股東只有一個，那就是中國貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，占股達(dá)到61.99%。對生產(chǎn)型實(shí)體企業(yè)來說，具有持股達(dá)51%以上的大股東，是非常重要和必要的，只有這樣公司的一些重大決策和改革才能順利推進(jìn)，才能真正減少不必要且極為繁瑣的各種請示、匯報、溝通、協(xié)調(diào)、研究和決策程序。 第三，從披露的情況看，五糧液有一、二、三級子公司38家，而茅臺有關(guān)聯(lián)的企業(yè)是40家，總體來看兩家企業(yè)的力量都差不多。但是，從戰(zhàn)略布局上來看，五糧液則不及茅臺，比如五糧液的子公司絕大多數(shù)都集中在宜賓，而茅臺的關(guān)聯(lián)企業(yè)則在上海、廣州、珠海、三亞、法國巴黎等地進(jìn)行了布局。這樣布局的好處是對東部沿海地區(qū)的人才資源、市場資源、信息資源和政治資源，可以深度介入和有效整合利用，有助于提升整個企業(yè)發(fā)展的精神品質(zhì)。而集中在一個地市布局，大的問題就是陷入無休止的熟人社會，盡管看似稅收沒有流失，實(shí)際上損失更大，因?yàn)榇笃髽I(yè)意味著大手筆大商機(jī)和大收獲，商機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝無可挽回。 第四，從涉及的行業(yè)領(lǐng)域分析，兩家企業(yè)都涉足白酒生產(chǎn)銷售、葡萄酒生產(chǎn)銷售、保健酒生產(chǎn)銷售、包裝、物流、瓶蓋、玻璃、金融、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，但五糧液除了在發(fā)展時間上滯后于茅臺之外，行業(yè)布局上也不及茅臺。如茅臺還涉足廣告、生態(tài)農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技、生物工程、融資租賃、投資基金、置業(yè)投資、電子商務(wù)、機(jī)場以及對外投資等，對大企業(yè)來說涉足一些行業(yè)并不一定要必須賺錢，關(guān)鍵是要緊跟發(fā)展潮流，有的投資不一定賺錢但也不會，卻可以增加企業(yè)的發(fā)展沉淀。其實(shí)，這也是一種理念上的差距。 第五，五糧液的激勵機(jī)制與茅臺有很多差異，從合并現(xiàn)金流量表上可以看到，2017年上半年五糧液“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”為17.3億元，而茅臺支付的“職工薪酬費(fèi)用”是10.44億元。單從現(xiàn)金支出情況來說，五糧液現(xiàn)金支出極大高于茅臺，負(fù)擔(dān)似乎也更重。實(shí)際上，茅臺2017年上半年支出的職工薪酬應(yīng)該是30.45億元（含福利保險等），其中屬于期初余額的短期薪酬是14.04億元（含工會費(fèi)等）。這是不是可以在一定程度上理解為，茅臺對職工進(jìn)行事后獎勵的激勵制度是很健全的。事實(shí)反復(fù)證明，再好的制度都無法解決職工激情不高以及無法持續(xù)提振職工激情的問題，唯獨(dú)只有獎勵這一手段才行之有效。 第六，2017年上半年五糧液的“原材料”賬面余額是3.3億元、“在產(chǎn)品”是6.1億元、“庫存商品”是13.16億元、“自制半成品”是72.32億元，而茅臺的“原材料”賬面余額是22.87億元、“在產(chǎn)品”是59.1億元、“庫存商品”是14.46億元、“自制半成品”是112.05億元。這一組看似簡單的數(shù)據(jù)，對比之后意義很大?！霸牧稀倍嗫梢员砻鳟a(chǎn)能很足，“在產(chǎn)品”多則可以表明產(chǎn)量很大，加上五糧液和茅臺的“庫存商品”差不多，在產(chǎn)量大的情況下，也表明茅臺的銷售節(jié)奏更快；白酒屬于特殊商品，白酒老熟需要時間的陳釀，“自制半成品”越多，意味著基酒越多，對保持高端白酒的品質(zhì)更有利，可以保證企業(yè)有更多資源來勾兌高端酒。 第七，從年報上可以看出，五糧液的銀行存款是343.77億元，而茅臺的銀行存款卻是736.23億元，是五糧液的兩倍還多。另外，五糧液的固定資產(chǎn)是74.38億元，茅臺是176億元。因此，對五糧液來說，如何持續(xù)做大規(guī)模也是面臨的重大課題。（來源：新三江周刊）

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