靠著資本市場(chǎng)的“飲料稀缺性”，僅靠東鵬特飲一款產(chǎn)品，成為市值超700億，PE超60倍的巨鱷，在去年大幅殺跌后似乎又見反彈，東鵬特飲能續(xù)寫千億神話嗎？

2月16日，東鵬飲料開盤漲停，報(bào)180.03元，市值720億元，周內(nèi)已反彈近20%。

消息面上，公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.8億元，同比增長(zhǎng)40%；歸母凈利潤(rùn)約12億，同比增長(zhǎng)46.9%，利潤(rùn)及增速超出市場(chǎng)預(yù)期。

作為功能飲料界的“后起之秀”，東鵬飲料不僅精于營(yíng)銷之道，也頗善于在資本市場(chǎng)中獲取關(guān)注。上市不足年，市值沖上千億又腰斬，如今以70億的營(yíng)收重新吸引資本目光，曾被數(shù)次邀請(qǐng)前來調(diào)研的基金經(jīng)理們，會(huì)回心轉(zhuǎn)意嗎？

張坤“三顧茅廬”

2022年初，機(jī)構(gòu)對(duì)東鵬飲料的關(guān)注似乎明顯回暖。從行業(yè)板塊角度看，年初一波殺跌后，食品飲料估值回歸，被認(rèn)為看到新一輪買點(diǎn)。

去年底至今，東鵬飲料以每周兩三次的節(jié)奏，密集接受了12次機(jī)構(gòu)調(diào)研，且大多數(shù)都是只有一兩家參與的“閉門會(huì)議”，與機(jī)構(gòu)投資者的交流廣泛而深入。

2021年下半年，張坤就曾三次參與公司調(diào)研，但目前仍對(duì)出手保持謹(jǐn)慎。

張坤管理基金的2021年中報(bào)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期3只基金，在2021年二季度均買進(jìn)了東鵬飲料各632股，合計(jì)為1896股，數(shù)量并不算多，而到三季度報(bào)中，上述基金報(bào)告中的前十大重倉(cāng)股均未出現(xiàn)東鵬飲料。

不過，在此后的10月，張坤又帶隊(duì)于博、楊俊、葉正、包正鈺、黃逸群等5人前往東鵬飲料調(diào)研，似乎并不是“沒興趣”，只是“還在考察觀望中”。于是，東鵬飲料也被市場(chǎng)人士認(rèn)為是易方達(dá)新的一年將重點(diǎn)關(guān)注的消費(fèi)標(biāo)的之一。

該次調(diào)研中，對(duì)于市場(chǎng)傳聞關(guān)注重點(diǎn)“已經(jīng)截單不發(fā)貨”，東鵬特飲進(jìn)行了澄清，表示公司整體風(fēng)格較為穩(wěn)健。相比出更多貨提高收入，更看重終端的動(dòng)銷情況，所以在部分還有一定庫(kù)存的區(qū)域公司會(huì)選擇控貨，同時(shí)鼓勵(lì)銷售人員更積極的拉動(dòng)終端動(dòng)銷，消化庫(kù)存。

除了張坤以外，朱少醒、胡昕煒、崔瑩、王園園、王克玉等多位明星基金經(jīng)理也現(xiàn)身調(diào)研名單，還吸引了安本資產(chǎn)、富達(dá)國(guó)際、高盛資管等外資機(jī)構(gòu)以及淡水泉、凱豐投資、千合投資等私募機(jī)構(gòu)參與。

另一方面，choice數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月內(nèi)，東鵬飲料獲近20份研報(bào)覆蓋。

中金公司指出，成本壓力顯現(xiàn)及冰柜投放費(fèi)用致4Q21利潤(rùn)率略有承壓。當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比增加82.3%，公司投資私募基金及理財(cái)產(chǎn)品所獲投資收益對(duì)此有所貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)1H22公司利潤(rùn)率仍或有所承壓。考慮公司全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，收入增長(zhǎng)對(duì)沖原材料價(jià)格上漲，2022年有望繼續(xù)高增，維持目標(biāo)價(jià)210元，與跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

一瓶飲料賺70億

資料顯示，2021年5月份，東鵬飲料登錄上交所，成為“功能飲料第一股”。

在創(chuàng)造16天15個(gè)漲停板后，東鵬飲料最高股價(jià)曾達(dá)到283.56元，市值突破千億。但去年7月以后，東鵬飲料股價(jià)持續(xù)回落，與高點(diǎn)相比下跌約40%，市值蒸發(fā)近400億元。不過如今超700億元市值，依舊相當(dāng)于7個(gè)承德露露或2個(gè)養(yǎng)元飲品。

在萬億軟飲市場(chǎng)中，能量飲料是近年來增長(zhǎng)速度最快的品類之一。據(jù)華創(chuàng)證券推算，能量飲料市場(chǎng)前五年的年復(fù)合增速為9.2%，僅次于咖啡飲品。

從數(shù)據(jù)上看，東鵬飲料過去三年整體業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，其中2017到2019年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速為21.65%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為38.8%，三年平均毛利率為46.88%，凈利潤(rùn)率為10.36%。根據(jù)最新業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收增速較前三年翻倍，較為亮眼。

不過，2021年第四季度，較上一季度增速有所放緩。單季度內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.2億元，同比增長(zhǎng)54.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)近2億元，同比高增82.3%，但環(huán)比下降38.44%。

有飲料實(shí)體門店經(jīng)銷商向媒體透露，國(guó)慶之后，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，疊加疫情管控、電商沖擊等因素影響，飲料訂單持續(xù)下降。結(jié)合倉(cāng)庫(kù)飲料單品出庫(kù)情況，相比于銷售高峰期，東鵬特飲的銷量下降了近6成。

值得一提的是，年收入70億，可能超九成來自“東鵬特飲”這一款產(chǎn)品。據(jù)2021年半年報(bào)，核心產(chǎn)品東鵬特飲占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)94.99%。三季報(bào)顯示，能量飲料業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)96.20%，同比甚至上升2.67個(gè)百分點(diǎn)。

咖啡酒飲新戰(zhàn)場(chǎng)？

“未來，公司將繼續(xù)專注于做功能飲料，使東鵬成為以能量飲料為主、集其他功能飲料為一體的民族品牌?！睎|鵬飲料董事長(zhǎng)林木勤在上市當(dāng)天曾示。

但兩個(gè)月后，被市場(chǎng)質(zhì)疑營(yíng)收單一的東鵬飲料，確迅速布局了其他“功能飲料”，比如咖啡。

2021年7月，東鵬特飲股份有限公司申請(qǐng)注冊(cè)了多個(gè)商標(biāo)。9月“搖搖拿鐵”上架，意味著公司已正式進(jìn)軍即飲咖啡市場(chǎng)。產(chǎn)品共有兩種規(guī)格，分別是7元和5元，價(jià)格處于平均區(qū)間。

關(guān)于推“大咖”的原因，東鵬飲料在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，根據(jù)多家行業(yè)分析數(shù)據(jù)顯示，即飲咖啡是飲料行業(yè)增速最快的細(xì)分行業(yè)之一，同時(shí)咖啡也具有提神的功效，公司看重該細(xì)分領(lǐng)域的潛力，因此推出了東鵬大咖。而此名寓意是要當(dāng)“咖啡品牌里的強(qiáng)者”。

另外，東鵬飲料似乎還想布局另一大“功能飲料”——酒飲。

企查查數(shù)據(jù)顯示，去年9月30日，深圳市東鵬維他命飲料有限公司成立，由東鵬飲料100%控股，法定代表人為劉美麗，注冊(cè)資本1億元人民幣。經(jīng)營(yíng)范圍包含：酒、飲料及茶葉批發(fā)；酒制品生產(chǎn)；啤酒制造；葡萄酒制造等。

11月30日，東鵬飲料又新增一起對(duì)外投資，投資企業(yè)為浙江東鵬維他命飲料有限公司，100%持股，經(jīng)營(yíng)范圍包含飲料生產(chǎn)、食品生產(chǎn)、酒制品生產(chǎn)、道路貨物運(yùn)輸(不含危險(xiǎn)貨物)等。

截止發(fā)稿，公司尚未對(duì)“跨界賣酒”作出任何回應(yīng)。

分析觀點(diǎn)指出，作為A股飲料第一股，東鵬飲料意圖拓展到咖啡酒飲等更受資本喜愛的“大品類”，估值想象空間或許也能有所提升。

不過，東鵬特飲目前銷售渠道仍以廣東為主，全國(guó)化推廣較慢，新品推廣效率未知，這也是令市場(chǎng)擔(dān)憂的另一重要因素。

據(jù)2021年中報(bào)數(shù)據(jù)，其廣東區(qū)域在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比有所下降，但仍高達(dá)45.05%。雖然除廣東外地區(qū)的銷售收入同比增加6成，提供了主要增長(zhǎng)動(dòng)力，但收入仍不及廣東大本營(yíng)。

“東鵬特飲這幾年廣告打的多，感興趣的也多，縣級(jí)代理的競(jìng)爭(zhēng)還是比較大的?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“不過，線下都是靠經(jīng)銷商推，東鵬特飲是后來者，想要打到北方不容易。渠道沒有打通打順，就急著推新產(chǎn)品，可能會(huì)事倍功半?！?/p>

來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)