長達(dá)8年的聯(lián)姻長跑，達(dá)能和蒙牛最終還是走到了盡頭。

繼去年5月達(dá)能徹底出售其所持有的蒙牛所有股權(quán)后，5月6日深夜，蒙牛乳業(yè)、雅士利國際聯(lián)合公告，集中披露了三項(xiàng)重要交易。其中，蒙?？毓傻难攀坷麑氐纂x開達(dá)能。

“相關(guān)交易是達(dá)能出售蒙牛股權(quán)后在業(yè)務(wù)層面的后續(xù)交易，不影響蒙牛的長期戰(zhàn)略?！泵膳７矫姹硎?，雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低溫酸奶業(yè)務(wù)全資運(yùn)營后，有利于蒙牛品牌管理聚焦、營運(yùn)資源優(yōu)化配置、以及管理效率提升。

實(shí)際上，縱觀過去30年達(dá)能入華后的一系列操作，本次與蒙牛分手，可以說是“常規(guī)操作”。而縱觀過去幾年蒙牛的發(fā)展，本次脫離達(dá)能，也意味著蒙牛即將開啟新篇章。

01

雅士利、多美滋各歸其主

本次聯(lián)合公告，集中披露了三項(xiàng)重要交易。一是低溫業(yè)務(wù)合營公司收購案。2022年5月6日，內(nèi)蒙古蒙牛與達(dá)能上海等訂立低溫業(yè)務(wù)買賣協(xié)議，據(jù)此，達(dá)能上海同意出售而內(nèi)蒙古蒙牛同意購買低溫業(yè)務(wù)銷售股份。

據(jù)悉，該低溫業(yè)務(wù)是指在內(nèi)地和港澳地區(qū)生產(chǎn)、促銷、市場(chǎng)推廣及銷售低溫酸奶、低溫酸奶飲品和勺吃型低溫乳制產(chǎn)品。收購低溫業(yè)務(wù)合營公司余下20%的股權(quán)，將為蒙牛在不須考慮少數(shù)股東權(quán)益的情況下，在業(yè)務(wù)管理及資源分配方面提供更大的靈活性。

二是多美滋中國出售案。2022年5月6日，雅士利廣東與達(dá)能APAC訂立多美滋中國買賣協(xié)議，據(jù)此，雅士利廣東同意出售而達(dá)能APAC同意購買多美滋中國的100%股權(quán)。

蒙牛公告指出，多美滋中國出售案是一項(xiàng)適時(shí)的交易，“使得蒙牛和雅士利能夠重新分配資源，投資于具有更佳協(xié)同效應(yīng)的其他商機(jī)”。

達(dá)能則在公告中形容，中國市場(chǎng)對(duì)達(dá)能來說仍然具有高度戰(zhàn)略意義，“（購買多美滋中國的）交易將讓公司得以顯著擴(kuò)大在本地生產(chǎn)嬰兒配方奶粉產(chǎn)品的能力”。

三是25%雅士利收購案。2022年5月6日，蒙牛與達(dá)能Nutrition訂立25%雅士利收購案買賣協(xié)議，據(jù)此，達(dá)能Nutrition同意出售而蒙牛同意購買（或透過其關(guān)聯(lián)方促使購買）雅士利銷售股份，每股雅士利股份價(jià)格為1.20港元。

對(duì)于從達(dá)能手中收回雅士利25%股權(quán)，蒙牛、雅士利在公告中表示，該收購案可簡化雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鞏固蒙牛對(duì)雅士利集團(tuán)業(yè)務(wù)運(yùn)營和發(fā)展的控制，促進(jìn)雅士利集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施。這些舉措預(yù)期將在總體上有利于蒙牛集團(tuán)（包括但不限于雅士利集團(tuán)）的長期發(fā)展。

盡管25%雅士利收購案并不會(huì)觸發(fā)蒙牛根據(jù)收購守則的強(qiáng)制要約義務(wù)，蒙牛將透過要約人發(fā)起私有化提案，并為計(jì)劃股東提供機(jī)會(huì)，讓其能夠按與25%雅士利收購案項(xiàng)下提供予達(dá)能Nutrition的相同價(jià)格，變現(xiàn)其于雅士利的投資。

因此，蒙牛、要約人和雅士利進(jìn)一步聯(lián)合宣布，于2022年5月3日，要約人（蒙牛的全資附屬公司）已正式要求雅士利董事會(huì)，在達(dá)成以下計(jì)劃先決條件的前提下，向計(jì)劃股東提出根據(jù)公司法第86條以協(xié)議安排方式將雅士利私有化的方案。

于計(jì)劃條件達(dá)成及計(jì)劃生效后，所有計(jì)劃股份將予注銷，而計(jì)劃股東將有權(quán)就每股計(jì)劃股份收取注銷價(jià)1.20港元，較2022年5月6日即雅士利最后交易日于聯(lián)交所所報(bào)每股雅士利股份收市價(jià)0.920港元溢價(jià)約30.4%。

02

此番"分手"有何玄機(jī)？

達(dá)能減持蒙牛股份早有跡象。

食品君了解到，達(dá)能在去年10月份就開始進(jìn)行戰(zhàn)略審查，當(dāng)時(shí)還宣布了出售維嘉蛋白粉品牌和阿根廷業(yè)務(wù)等小型業(yè)務(wù)的計(jì)劃。

當(dāng)時(shí)，達(dá)能宣布完成出售其所持有剩余的6.61%養(yǎng)樂多股份，預(yù)計(jì)價(jià)值將達(dá)到5億歐元。

達(dá)能同時(shí)表示，雙方再次確認(rèn)了對(duì)促進(jìn)益生菌的長期戰(zhàn)略合作的承諾，現(xiàn)有的商業(yè)伙伴關(guān)系，包括在印度和越南的合資企業(yè)將繼續(xù)存在。

首席執(zhí)行官Emmanuel Faber曾表示，“達(dá)能將剝離無利于盈利增長的資產(chǎn)”。

"我們致力于通過規(guī)范的資本配置實(shí)現(xiàn)投資組合優(yōu)化和提高股東回報(bào)。"達(dá)能首席財(cái)務(wù)官Juergen Esser在一份電子郵件聲明中表示。

在蒙牛之外，達(dá)能在中國市場(chǎng)還先后控股或參股了大量消費(fèi)品公司，如娃哈哈、益力、樂百氏、正廣和、匯源果汁、光明乳業(yè)等，與這些公司合作數(shù)年后，達(dá)能都最終選擇了退場(chǎng)。

達(dá)能來說或許是水土不服，又或許從未真正理解中國市場(chǎng)。比如娃哈哈和光明，脫離達(dá)能后，二者都迎來了爆發(fā)，娃哈哈將旗下的營養(yǎng)快線做成了200億量級(jí)的超級(jí)大單品，光明則在后期推出了莫斯利安，率先開發(fā)出了常溫酸奶這個(gè)超級(jí)大品類。

實(shí)際上，在一系列投資中，蒙牛算得上達(dá)能比較成功的一次操作。

達(dá)能與蒙牛的聯(lián)姻始于2013年，彼時(shí)乳業(yè)兼并重組、引入外資是市場(chǎng)的主旋律。經(jīng)過兩輪談判，在2014年中糧集團(tuán)、達(dá)能及ArlaFoods分別擁有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并將其合計(jì)31.5%的股權(quán)由合資公司中糧乳業(yè)投資持有。至此，中糧、達(dá)能、ArlaFoods成為蒙牛的前三大股東。

在各個(gè)股東的加持下，蒙牛開始蓬勃發(fā)展，尤其是自從2016年盧敏放接任蒙?？偛靡詠?，蒙牛營收在五年間增長了1.5倍，市值則翻了幾番。在2019年，蒙牛成立20周年慶祝會(huì)議上，中糧集團(tuán)再一次表示了對(duì)盧敏放團(tuán)隊(duì)的高度信任和認(rèn)可。

在這樣的情況下，達(dá)能作為股東，在八年的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)為公司創(chuàng)造了價(jià)值，完成了幫助蒙牛發(fā)展的使命，同時(shí)也收獲了可觀收益。

但另一方面，隨著各自業(yè)務(wù)布局的加寬加深，二者不僅很難再產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，雙方在部分業(yè)務(wù)已形成了競爭關(guān)系。

比如在奶粉市場(chǎng)，達(dá)能去年已從加拿大乳業(yè)巨頭薩普托手中買下了邁高乳業(yè)的青島奶粉工廠，并在上海設(shè)立的新的開放研發(fā)中心。蒙牛則對(duì)雅士利的產(chǎn)品體系進(jìn)行了重新梳理，并收購有機(jī)奶粉品牌貝拉米。業(yè)內(nèi)預(yù)判蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)三年內(nèi)大概率會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)前三。因此，雙方在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)分開，反而更有利于良性局面形成。

事實(shí)上，跨國食品企業(yè)調(diào)整在華業(yè)務(wù)的案例早有表現(xiàn)。近年來，達(dá)能、恒天然、菲仕蘭等企業(yè)相繼結(jié)束了與國內(nèi)企業(yè)的相關(guān)合作，尤其在乳業(yè)領(lǐng)域幾乎清一色地退出與國內(nèi)乳企合作。恒天然計(jì)劃2021財(cái)年完全退出貝因美，目前減持貝因美股份至2.82%、利潔時(shí)考慮出售大中華地區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)（美贊臣）……在國內(nèi)乳品行業(yè)加速升級(jí)的背景下，跨國食品企業(yè)已然開始重新規(guī)劃布局中國市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，達(dá)能與蒙牛的“分手”是必然的，從一開始戰(zhàn)略合作時(shí)就已注定，此一時(shí)彼一時(shí)，因?yàn)楦鞣N原因，當(dāng)前眾多跨國食品公司選擇與中國合作伙伴分手，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)食品行業(yè)的洗牌，并加速國內(nèi)外企業(yè)間競爭升級(jí)。

來源：食品觀察家