2022年4月29日，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱東鵬飲料）發(fā)布2022年一季報(bào)。報(bào)告顯示，2022年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收20.07億元，同比增長17.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元，同比增長0.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.31億元，同比減少1.6%左右。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在第一季度中，東鵬飲料正面臨成本上漲超預(yù)期、業(yè)績承壓，全國化進(jìn)程不及預(yù)期以及經(jīng)營現(xiàn)金流惡化的風(fēng)險(xiǎn)。在競爭異常激烈的功能飲料市場，作為功能飲料第一股的東鵬飲料已呈現(xiàn)出股價(jià)?！袄邸睉B(tài)勢和身陷產(chǎn)品與區(qū)域發(fā)展不平衡之“困”。

一季度營收增速放緩，利潤承壓

2022年4月29日，東鵬飲料發(fā)布2022 年一季報(bào)。報(bào)告顯示，2022年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收20.07億元，同比增長17.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元，同比增長0.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.31億元，同比減少1.6%左右。

從數(shù)據(jù)上來看，東鵬飲料的業(yè)績雖然保持著增長勢頭，但增速已明顯放緩。從營收來看，2022年一季報(bào)營收增速17.26%，低于2021年40.72%的增速，亦低于2021年四季度的平均增速（2021年第一季度到第四季度，東鵬飲料營收增速分別為83.4%、28.3%、19.3%和54.9%）。從扣非凈利潤來看，2021年第一季度東鵬飲料的扣非凈利潤為3.37億元，同比增長177.62%，而當(dāng)下2022年第一季度扣非歸母凈利潤僅為3.31億元，同比減少1.6%左右。

與此同時(shí)，東鵬飲料正面臨著經(jīng)營現(xiàn)金流惡化的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)2022年一季度報(bào)，東鵬飲料經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為2.91億元，同比萎縮36%左右。由于經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑，東鵬飲料的短期借款也直接從2022年初不到6.24億元升到了2022年第一季度末14.02億元，增幅125%左右，主要系本期新增信用證貼現(xiàn)借款。

在成本方面，由于原材料成本上行導(dǎo)致利潤率承壓。PET 和糖是公司主要原材料，由于采購價(jià)格上漲，帶動成本上行，進(jìn)一步侵蝕產(chǎn)品盈利能力。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度公司銷售毛利率同比減少3.1%至43.2%。費(fèi)用端來看，2022第一季度公司銷售費(fèi)用率為16.8%，同比增加0.4%，主要系公司加大廣告及冰柜投放；2022第一季度公司管理費(fèi)用率為3.5%，同比增加0.3%，主要系管理人員薪酬增加以及信息化投入增加。綜合來看，2022第一季度凈利率約為17.2%，同比減少2.8%，預(yù)計(jì)年內(nèi)成本壓力仍將延續(xù)。

同時(shí)，東鵬飲料還保持著高額的宣傳費(fèi)用支出，是一家重營銷輕研發(fā)的公司。隨著該公司上市和銷售規(guī)模擴(kuò)大，為了進(jìn)一步產(chǎn)品影響力和市場占有率，東鵬飲料不斷加強(qiáng)宣傳推廣投入。2021年東鵬飲料的宣傳推廣費(fèi)為6.45億元，而相較之下，近三年研發(fā)費(fèi)用每年僅為2000多萬。

2018年至2021年，東鵬飲料的銷售費(fèi)用從9.69億元一路攀升至13.68億元，與2020年相比，東鵬飲料的銷售費(fèi)用在2021年增長51.32%。對于銷售費(fèi)用的增長，東鵬飲料解釋稱，公司上市成功后加大對品牌建設(shè)推廣活動的投入，新增上市專案推廣費(fèi)用 9942.49萬元；剔除上市專案推廣費(fèi)用的影響后，增長比例為40.32%，2021年的銷售費(fèi)用率為18.19%較去年同期有所下降。

摸著“紅?！边^河，山寨十年終上市

對于功能性飲料，人們首先想到的便是朗朗上口的廣告詞。從“困了累了，就喝紅?！钡健袄哿死Я?，喝東鵬特飲”，東鵬飲料在2013年撿起紅牛不要的廣告詞之后，通過爭議引發(fā)關(guān)注，成功提升了產(chǎn)品知名度殺出紅海。

1987年，東鵬飲料創(chuàng)立，作為深圳市一家老字號飲料生產(chǎn)企業(yè)，起初以生產(chǎn)利樂包豆奶、清涼系列飲料為主。由于市場定位不清晰，曾面臨著倒閉風(fēng)波。直到2003年國企改制，時(shí)任東鵬飲料銷售總監(jiān)、曾在華彬紅牛代工廠當(dāng)廠長的林木勤，出資接手了東鵬飲料，至此，東鵬飲料由一家國有企業(yè)變成了林木勤私人控股的公司。

2007年開始，林木勤將東鵬特飲作為集團(tuán)的主力產(chǎn)品投產(chǎn)，采用“追隨者”戰(zhàn)略，開啟了一條模仿紅牛之路。并以低價(jià)、獨(dú)特包裝、差異化的目標(biāo)受眾群體成功突圍，朝著中低端市場發(fā)力，找到了自己的品牌定位。

在定價(jià)方面，林木勤采用低價(jià)策略，利用帶有防塵蓋的PET瓶裝取代中國紅牛的金屬罐身，用以節(jié)約成本，售價(jià)僅為3.5元/瓶，彼時(shí)紅牛的售價(jià)為6元/瓶，紅牛提神一次的錢東鵬特飲能提兩次。同時(shí)，獨(dú)特的包裝設(shè)計(jì)受到了貨車司機(jī)這一群體的青睞。不同于開了“沒蓋”的易拉罐，雙蓋塑料瓶的設(shè)計(jì)既可以承擔(dān)煙灰缸的功能，外蓋還能當(dāng)作容器或是防塵蓋，幾乎是為貨車司機(jī)量身打造。

但低價(jià)策略也在后期成為了東鵬飲料的掣肘，其毛利在業(yè)內(nèi)一直處于中下水平。去年第四季度，東鵬飲料的毛利率從第二季度接近50%降至28.22%。但低價(jià)作為產(chǎn)品符號早已深入人心，便難以承受漲價(jià)的市場考驗(yàn)。

在紅牛身陷“紅牛商標(biāo)案”時(shí)，東鵬飲料后來居上，山寨十年，似乎打了場漂亮的“翻身仗”，在今年二月公布的2021年度財(cái)報(bào)中，銷量上終于超越了宿敵——華彬集團(tuán)旗下的紅牛。

2月27日，東鵬飲料發(fā)布2021年年度報(bào)告，也是其上市以來的首份財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比由27.00%上升至31.70%，成為我國銷售量最高的能量飲料，銷售額市場排名第二。但與“行業(yè)第一”紅牛218億元的年度銷售額相比，其69.78億元的總營收不免相形見絀，“一超多強(qiáng)”的局面短時(shí)間內(nèi)還難以突破。

大單品“魔咒”，貢獻(xiàn)九成營收

東鵬特飲作為東鵬飲料的拳頭產(chǎn)品，一直是東鵬飲料最主要的收入來源。但過于依賴大單品，在功能飲料市場競爭愈發(fā)激烈、其他功能飲料品牌不斷崛起的背景下，容易造成“獨(dú)木難支”的困境。

公告顯示，2022年1-3月，東鵬特飲作為東鵬飲料的核心產(chǎn)品，為公司最主要的收入來源，實(shí)現(xiàn)收入19.1億元，占比為95.36%，同比增長15.89%；其他飲料收入為0.93億元，占比4.64%，同比增長50.53%。

在今年二月公布的2021年報(bào)中，2021年東鵬飲料實(shí)現(xiàn)營收69.78億元，相較2020年同期的49.6億元增長40.72%；歸母凈利潤11.92億元，相上一年年同期的8.12億元增長46.9%。

但從產(chǎn)品營收貢獻(xiàn)類型來看，大單品“東鵬特飲”系列長期占公司年度總營收的九成以上。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入中，東鵬特飲收入占比為94.66%，其中500ml瓶裝特飲收入50.24億，占比76.22%，同比增長 62.84%；250ml瓶裝特飲收入 8.48 億，占比12.87%，同比增長 3.31%；250ml利樂包特飲收入 1.23 億，占比 1.87%，同比增長 46.34%。

隨著行業(yè)競爭越來越激烈，新的產(chǎn)品不斷加入，為緩解對大單品的過度依賴，東鵬飲料積極推出新品，并在無糖飲料的風(fēng)口下先后推出的東鵬加気、0糖特飲、東鵬大咖等產(chǎn)品。但新產(chǎn)品的推廣不及預(yù)期，且又相對缺乏創(chuàng)新，目前與東鵬特飲的銷售收入相差甚遠(yuǎn)。

銷售集中，全國化進(jìn)程不及預(yù)期

受制于國企的原因，東鵬飲料一直都是地域性很強(qiáng)的飲料，早年間在北方幾乎沒有知名度。盡管當(dāng)下推行了全國性銷售戰(zhàn)略，但目前只能做到廣州獨(dú)大，整體呈“南強(qiáng)北弱”的局面。

按銷售渠道來看，東鵬飲料大部分收入源于廣東區(qū)域。2021年，東鵬飲料在廣東區(qū)域的銷售收入為31.99億元，占比為45.94%。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，此前2018年間-2020年間，東鵬飲料在廣東區(qū)域的銷售收入占比分別為61.1%、60.12%和55.74%。而在廣東區(qū)域之外，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年華東區(qū)域、華中區(qū)域的營收占比分別為11.08%和10.81%，華北區(qū)域占比不到5%。帶有明顯區(qū)域性品牌特點(diǎn)的東鵬飲料，其全國化戰(zhàn)略推行的進(jìn)程仍還不及預(yù)期。

從數(shù)據(jù)來看，今年一季度大單品東鵬特飲增長承受一定壓力，廣東大本營增速放緩。報(bào)告期內(nèi)，廣東區(qū)域收入同比增長7.07%。主要原因是一季度疫情散發(fā)于廣東、廣西、云南、天津等地，造成東鵬飲料于兩廣、西南和北方區(qū)域收入增速回落。

市值蒸發(fā)，股價(jià)低

2021年5月27日，東鵬飲料（605499.SH）正式上市，申購價(jià)46.27元，開盤價(jià)格55.52元，收盤價(jià)格66.63元。作為“功能飲料第一股”，東鵬飲料上市首日市值達(dá)到約266億，股價(jià)一度暴漲，此后連續(xù)多次漲停，從開盤價(jià)55.52/股連續(xù)錄得15個(gè)漲停板，最高漲至股價(jià)285.70元/股的高價(jià)，市值一路從接近200億飛漲至1000億，備受市場追捧。

但在當(dāng)年7月一度漲至最高點(diǎn)285.7元之后，便一直處于下跌態(tài)勢，股價(jià)難以提振。截至5月9日，東鵬飲料收盤價(jià)為115.5元/股，跌幅近六成。目前，東鵬飲料股價(jià)還呈下跌趨勢，未來走勢如何難以預(yù)料。

在當(dāng)下，隨著行業(yè)競爭越來越激烈，低糖健康的生活成為主流，新的產(chǎn)品不斷加入，功能飲料市場規(guī)模增長收窄，東鵬飲料還有多少潛力？

來源：中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng)