2022-01-20太平洋證券股份有限公司黃付生,蔡雪昱,李夢鷴對東鵬飲料進行研究并發(fā)布了研究報告《東鵬飲料：大單品全國化持續(xù)驗證，業(yè)績預告符合預期》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，認為其目標價位為220.00元，當前股價為177.15元，預期上漲幅度為24.19%。

東鵬飲料(605499)

事件：公司近日發(fā)布2021年年度業(yè)績預告，2021年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.5億-12.5億，同比增長41.61%-53.93%?？鄯菤w母凈利潤10.5-11.5億，同比增長30.45%-42.87%。

全年順利收官，利潤符合預期。據(jù)業(yè)績預告，公司Q4實現(xiàn)凈利潤1.54-2.54億，同比增速43%-135%,實現(xiàn)扣非凈利潤-20%-75%，符合市場預期。2021年公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構及客戶結構，產(chǎn)品品牌渠道三個方面同步發(fā)力，渠道端積極加強開拓全國市場傳統(tǒng)渠道，持續(xù)深耕廣東市場，提升產(chǎn)品的整體鋪市率與覆蓋廣度，經(jīng)銷商和網(wǎng)點數(shù)量持續(xù)增加。產(chǎn)品端公司一方面繼續(xù)以500ml金瓶為重心，同時打造“能量 ”產(chǎn)品線，滿不同場景及人群需求，不斷推出滿足差異化需求的產(chǎn)品，例如4月推出“0糖特飲”，9月推出“東鵬大咖”進攻即飲咖啡賽道，12月推出她能瞄準女性群體。產(chǎn)能方面，公司擬在湖南長沙，浙江建立生產(chǎn)基地，預計共12條生產(chǎn)線，將為華中，華東地區(qū)產(chǎn)品放量提供支撐。

大單品成長性持續(xù)驗證，規(guī)模效應有望消化成本壓力。短期來看，收入端公司憑借500ml金瓶大單品省外市場開拓順利，招商鋪貨情況良好，確定性較強，成本端PET價格自2020年底的5000元/噸上漲至8155元/噸，漲幅63%，預計2022年毛利率承壓，成本對凈利率有一定壓制，但是隨著公司規(guī)模持續(xù)擴大對固定成本的攤薄，以及500ml占比提升，有望消化成本對凈利率的負面影響。中期來看，公司持續(xù)推出新品，產(chǎn)品矩陣日漸豐富，依賴單一產(chǎn)品收入來源的擔憂有望緩解。此外，油柑檸檬茶調(diào)整口味和包裝后重新上市，切入餐飲以及校園等渠道有望貢獻增長。

我們認為能量飲料行業(yè)空間廣闊，消費有粘性和剛需屬性，是優(yōu)質的賽道。從行業(yè)格局來看，老大紅牛依然占據(jù)50%左右的市場份額，但是由于商標之爭影響，紅牛在廣告投放，渠道鋪設都有一定的限制，其他品牌迎來發(fā)展契機。東鵬作為第二梯隊的龍頭，相較其他企業(yè)競爭力較強，管理層深耕飲料行業(yè)，快消品領域的人才持續(xù)加入，渠道數(shù)字化布局領先，企業(yè)資源聚焦，品牌持續(xù)投入，銷售團隊戰(zhàn)斗力強，成功打造500ml大單品，長期來看有望持續(xù)提升市場份額。

盈利預測與估值：我們預計2021-2023年收入增速40%，29%，22%，利潤增速47%，30%，27%，考慮公司所在賽道及未來成長性，維持買入評級，給予2022年57倍PE，目標價220元，維持買入評級。

風險提示：原材料成本上漲風險，行業(yè)競爭加劇風險。

該股最近90天內(nèi)共有29家機構給出評級，買入評級21家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機構目標均價為215.08；證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

來源：證券之星