目前，調(diào)味品行業(yè)正迎來多重利好消息，市場逐步回歸正常。龍頭企業(yè)提價(jià)基本結(jié)束，經(jīng)銷商提前訂貨基本完成，整個(gè)行業(yè)的消費(fèi)旺季到來，廠商開始著手終端動(dòng)銷。社區(qū)團(tuán)購等新興平臺(tái)對(duì)整體價(jià)盤的影響正在逐步減弱，市場競爭趨于良性。當(dāng)前，大多廠家都在忙著年底沖刺業(yè)績，而經(jīng)銷商也在抓緊鋪貨爭取拿更多返點(diǎn)。結(jié)合整個(gè)消費(fèi)路徑來看，短期內(nèi)調(diào)味品行業(yè)依舊充滿不確定性，預(yù)計(jì)重重利好帶來的成績會(huì)在明年上半年顯現(xiàn)。

終端市場持續(xù)改善

今年調(diào)味品普遍面臨的難題就是“產(chǎn)旺銷不旺、供旺需不旺”，導(dǎo)致整個(gè)渠道庫存一直處于高位，因此各大企業(yè)不得不在進(jìn)入下半年后，將重點(diǎn)工作放在清庫存方面，隨著各項(xiàng)舉措的落地，工作成效也開始顯現(xiàn)，渠道庫存逐步恢復(fù)良性。

在11月中旬，國金證券通過對(duì)北京、天津及上海等地27個(gè)樣本點(diǎn)的草根調(diào)研結(jié)果顯示，在基礎(chǔ)調(diào)味料方面，海天味業(yè)醬油和蠔油產(chǎn)品的貨齡均集中在3個(gè)月出頭；千禾零添加醬油貨齡在3—4個(gè)月；太太樂原味鮮系列醬油貨齡集中在3—5個(gè)月；恒順醋業(yè)的食醋集中在3—4個(gè)月，優(yōu)于千禾；廚邦蠔油的貨齡在5個(gè)月左右。

而在復(fù)合調(diào)味料方面，頤海國際的貨齡普遍在2—3個(gè)月，要比基礎(chǔ)調(diào)味料新鮮1—2個(gè)月。當(dāng)前為火鍋底料消費(fèi)旺季，火鍋底料整體動(dòng)銷情況良好，與國慶期間調(diào)研結(jié)果相比，頤海的火鍋底料貨齡新鮮1個(gè)月左右，天味的火鍋底料貨齡新鮮1—1.5個(gè)月，兩家頭部企業(yè)周轉(zhuǎn)情況穩(wěn)中向好。

調(diào)研結(jié)果顯示，隨著消費(fèi)旺季的到來，各大調(diào)味品企業(yè)在KA渠道的促銷力度也開始慢慢減弱，多以滿減或捆綁銷售為主。

但從鋪貨率方面看，在終端展開激烈角逐的，龍頭企業(yè)依舊是“主角”。

比如在基礎(chǔ)調(diào)味料方面，海天和廚邦依舊是鋪貨率最高的品牌，且堆頭也更加強(qiáng)勢；而千禾、六月鮮、太太樂等品牌也在各自優(yōu)勢市場嶄露頭角，像金龍魚丸莊等品牌鋪貨率則要明顯低于前者。

而在復(fù)合調(diào)味料方面，頤海國際和天味食品依舊強(qiáng)勢，尤其是頤海國際主打中式復(fù)合調(diào)味料的“筷手小廚”，去海底撈化進(jìn)程也明顯加快。相比德莊、草原紅太陽、小肥羊等火鍋底料企業(yè)，兩強(qiáng)在陳列上占據(jù)復(fù)合調(diào)味品貨架主要位置，有著壓倒性的競爭優(yōu)勢。不過，后面幾家品牌也開始在局部市場發(fā)力，雖然對(duì)頤海國際影響較小，但對(duì)天味食品的擠壓還是比較明顯。而作為該品類的跨界品牌，像海天、廚邦的火鍋底料及中式復(fù)合調(diào)味料，在調(diào)研區(qū)域內(nèi)尚未鋪貨。

由此也不難看出，無論是基礎(chǔ)調(diào)味品還是復(fù)合調(diào)味料，傳統(tǒng)巨頭的傳統(tǒng)單品依舊是線下市場的主力軍，而新興品牌或者品類，要想在線下市場逆襲，可能性越來越低。

未來不確定性因素增加

目前來看，整個(gè)終端市場正在改善已是事實(shí)，但這并不能完全決定整個(gè)調(diào)味品市場的走向。

一方面，最終決定企業(yè)成績的是消費(fèi)者用錢包作出的投票。

在家庭消費(fèi)市場，購買力下降和消費(fèi)日趨理性在潛移默化間影響了消費(fèi)者對(duì)調(diào)味品的熱情。疊加上同品類和跨品類帶來的進(jìn)一步細(xì)分，導(dǎo)致具體到企業(yè)層面的銷售業(yè)績集體承壓。

而在餐飲端，零星疫情依舊給整個(gè)行業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。根據(jù)11月15日國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)，今年10月，全國餐飲收入4460億元，同比增長2.0%；限額以上單位餐飲收入976億元，同比增長4.0%。今年1—10月，全國餐飲收入37211億元，同比增長25.7%；限額以上單位餐飲收入8536億元，同比增長30.4%。

根據(jù)目前餐飲行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，對(duì)于追求成本的餐飲終端而言，更具個(gè)性化的標(biāo)準(zhǔn)化定制甚至預(yù)制菜等新興品類也開始給普通預(yù)包裝調(diào)味品帶來巨大沖擊。

另一方面，漲價(jià)帶來了紅利。

目前，行業(yè)龍頭大部分已經(jīng)在今年第四季度完成漲價(jià)行為，而針對(duì)本年度旺季的備貨基本已經(jīng)完成，并且這批備貨的消化日期要覆蓋到春節(jié)，所以不少企業(yè)也坦言，此番漲價(jià)的體現(xiàn)主要集中在明年。

而眾所周知，經(jīng)銷商即便要將價(jià)格完全傳導(dǎo)至終端，至少也要1—2個(gè)月左右，而這個(gè)時(shí)間也恰巧覆蓋了整個(gè)春節(jié)旺季。而究竟能不能成功傳導(dǎo)，既考驗(yàn)經(jīng)銷商的終端掌控力，又考驗(yàn)具體品牌的市場話語權(quán)，還要結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌龅膶?shí)際情況，既要天時(shí)和地利，也要人和，難度并不小。

另外，雖說社區(qū)團(tuán)購等新興渠道對(duì)整體價(jià)盤的影響正在減弱，但并不是沒有。比如在國金證券的上述報(bào)告中就指出，社團(tuán)渠道的平均折扣率為30.5%，以海天750ml味極鮮為例，社團(tuán)渠道到手價(jià)格平均要比線下渠道便宜20.4%左右。隨著社區(qū)團(tuán)購等新興渠道對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的培育，勢必也會(huì)流失掉部分客源。

因此，正如中信建投在研報(bào)中所言，自9月末以來，多家調(diào)味品頭部企業(yè)宣布提價(jià)。短期調(diào)味品利潤壓力依舊較大，且20Q4—21Q1的基數(shù)相對(duì)較高，即使經(jīng)過一定提價(jià)，基礎(chǔ)調(diào)味品短期業(yè)績大幅改善概率較小，利潤表現(xiàn)預(yù)計(jì)將在明年Q2左右才能有更明顯體現(xiàn)。

從基本面來看，調(diào)味品板塊仍是明年重要的投資主線。同時(shí)，調(diào)味品經(jīng)過前期上漲后，進(jìn)入調(diào)整階段，且邊際改善已經(jīng)出現(xiàn)，長期發(fā)展邏輯保持不變。

來源：中國食品報(bào)