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      1. 調(diào)味品

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        沖刺A股,肯德基、必勝客背后的調(diào)味料大佬浮出水面
        2022-02-16 (à′?′: ì???í?)

        復(fù)合調(diào)味料行業(yè)再引波動(dòng)。

        最近,寶立食品沖擊上市。作為主打B端市場(chǎng)的品牌,普通消費(fèi)者可能對(duì)寶立食品稍顯陌生,但對(duì)它所服務(wù)的部分品牌卻十分熟悉。比如肯德基、德克士、漢堡王等快餐品所用的撒粉和調(diào)味醬就出自于寶立食品。

        早前,懶宅經(jīng)濟(jì)影響下,復(fù)合調(diào)味料行業(yè)曾在資本市場(chǎng)掀起熱潮。企查查數(shù)據(jù)研究院顯示,去年上半年調(diào)味品品牌融資金額超1.4億元人民幣,其中,口味全、加點(diǎn)滋味、味遠(yuǎn)紅芳等品牌都獲得了融資。

        這個(gè)行業(yè)內(nèi)部到底如何?寶立食品的招股書(shū)為大眾打開(kāi)了一扇窗戶。

        01

        大型餐飲品牌背后的大佬

        寶立食品的存在,始終都繞不開(kāi)洋快餐。

        從2001年成立到2007年,寶立食品主要給泰森食品、正大食品和元盛食品等提供裹粉、面包糠、腌料和調(diào)味粉等粉類(lèi)復(fù)合調(diào)味料。彼時(shí),后者為肯德基上游加工廠商,直接服務(wù)于肯德基母公司百勝中國(guó)。

        換言之,寶立食品從一開(kāi)始就間接給肯德基供貨。只是由于沒(méi)能直接與百勝中國(guó)合作,在中間商的分潤(rùn)之后,寶立食品在這塊業(yè)務(wù)上的毛利情況并不理想。

        直至2007年,公司開(kāi)始籌備成為百勝直接供應(yīng)商,一切才有了轉(zhuǎn)機(jī)。靠著與百勝上游供應(yīng)商合作的7年經(jīng)驗(yàn),寶立食品不僅了解到百勝體系的技術(shù)、工藝等需求,還逐步實(shí)現(xiàn)了與百勝研發(fā)體系的熟悉和對(duì)接。

        緊接著,寶立食品成為百勝中國(guó)直接供應(yīng)商,并于第二年為其研發(fā)復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。在此期間,公司不僅為百勝研發(fā)了新奧爾良腌料、二代粥底粉等多種粉體類(lèi)復(fù)合調(diào)味料,還新增了調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、燈影牛肉醬和藤椒風(fēng)味醬等多款醬汁類(lèi)復(fù)合調(diào)味料。

        粉體類(lèi)和醬汁類(lèi)復(fù)合調(diào)味料雙重布局,也讓寶立食品在市場(chǎng)廣受贊譽(yù),迅速進(jìn)入高速發(fā)展階段。

        此后,寶立食品不僅成為百勝五大調(diào)味料供應(yīng)商之一,還與德克士、漢堡王、達(dá)美樂(lè)和真功夫等連鎖餐飲企業(yè)達(dá)成合作。

        客戶增多,寶立食品也在不斷擴(kuò)建產(chǎn)能和增收。

        招股書(shū)顯示,2008-2018年,多元化客戶結(jié)構(gòu)下,公司不僅將上海松江生產(chǎn)基地固態(tài)調(diào)味料產(chǎn)線擴(kuò)建至1.2萬(wàn)噸/年,還在上海金山新建固態(tài)和半固態(tài)調(diào)味料的生產(chǎn)基地,其收入規(guī)模也增至近5億元。

        如今,寶立食品早已從最初為百勝中國(guó)裹粉漿粉,延伸到腌料、撒粉、調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、飲品小料和百勝新零售的輕烹食品等多個(gè)品類(lèi),其合作對(duì)象也逐漸擴(kuò)大為圣農(nóng)食品、嘉吉、大希地、喜茶等餐飲企業(yè)。

        圖片寶立合作對(duì)象

        值得注意的是,盡管合作客戶眾多,但寶立食品的主要營(yíng)收還是來(lái)源于大客戶。

        招股書(shū)顯示,2018年至2021年上半年,公司對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售金額分別為3.87億元、3.72億元、4.05億元、3.22億元,占比54.41%、50.11%、44.79%、44.51%。

        業(yè)內(nèi)人士直言,過(guò)度依賴大客戶的寶立食品面臨經(jīng)營(yíng)困惑。

        02

        成也蕭何,敗也蕭何

        目前,寶立食品共有直銷(xiāo)和非直銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售模式。

        其中,直銷(xiāo)主要是給百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞、德克士、圣農(nóng)食品、泰森中國(guó)等國(guó)內(nèi)外連鎖餐企提供定制銷(xiāo)售,而非直銷(xiāo)則是對(duì)包括經(jīng)銷(xiāo)商、貿(mào)易商、指定采購(gòu)客戶和餐飲供應(yīng)鏈客戶、代銷(xiāo)等進(jìn)行銷(xiāo)售。

        招股書(shū)顯示,寶立食品絕大部分來(lái)自于定制化的直銷(xiāo)收入,其中,“定制品”收入占比超70%,直銷(xiāo)模式收入占比也在85%以上。

        直銷(xiāo)模式下,盡管有利于保證營(yíng)收穩(wěn)定,但過(guò)度依賴大客戶,導(dǎo)致公司議價(jià)能力低,從而出現(xiàn)毛利率過(guò)低的問(wèn)題。

        截止報(bào)告期內(nèi),寶立食品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%和32.95%,而同行業(yè)的日辰股份、天味食品、安井食品和前衛(wèi)央廚的平均毛利率分別為37.62%,37.46%、35.97%和34.22%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)水平。

        尤其與日辰股份和天味食品相比,存在較大差距。

        其次,由于大客戶通常不能做到即時(shí)結(jié)算,賬期較長(zhǎng),報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款水平較高,公司的流動(dòng)資金只能靠短期借款來(lái)補(bǔ)充,負(fù)債率常年居高不下。

        截至2021年6月末,寶立食品的短期借款、長(zhǎng)期借款分別為1.26億元和0.67億元,在公司負(fù)債總額中的占比分別為26%和14%。

        而在2018年-2020年,寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%、45.22%和41.34%,看似呈逐年下降趨勢(shì),但放到行業(yè)中來(lái)看,寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率在同行上市公司中仍處于較高位置。

        此外,過(guò)度依賴大客戶,容易出現(xiàn)銷(xiāo)售收入受大客戶影響波動(dòng)的問(wèn)題。

        在客群需求升級(jí)、本土餐飲逐步崛起的情況下,曾經(jīng)貴為行業(yè)標(biāo)桿的洋快餐不再是意氣風(fēng)發(fā)的領(lǐng)跑者,反倒出現(xiàn)了消費(fèi)不足的現(xiàn)象。這一新現(xiàn)象,直接表現(xiàn)在品牌對(duì)上游供應(yīng)商需求的減少。

        招股書(shū)顯示,盡管百勝中國(guó)仍為寶立食品最大客戶,但其銷(xiāo)售金額和占比已出現(xiàn)連年下滑。2018-2021年上半年,百勝中國(guó)銷(xiāo)售收入分別為2.33億元、2.27億元、2.24億元和1.69億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為32.97%、30.59%、24.93%和23.50%。

        圖片圖源招股說(shuō)明書(shū)

        這棵“大樹(shù)”能靠多久還是未知數(shù),但寶立食品似乎對(duì)危機(jī)早已有所預(yù)料。

        03

        前路漫漫,C端布局

        一直隱身B端幕后的寶立食品,近兩年開(kāi)始活躍在C端消費(fèi)市場(chǎng)。

        新消費(fèi)形勢(shì)下,為了跳出大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)短板,寶立食品瞄準(zhǔn)懶人經(jīng)濟(jì)和新式茶飲,開(kāi)始布局輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料,業(yè)務(wù)也從B端向C端延伸。

        去年3月,寶立食品完成了對(duì)新消費(fèi)品牌空刻意面母公司杭州廚房阿芬科技有限公司75%股權(quán)的收購(gòu)。值得注意的是,空刻意面在新消費(fèi)品牌中表現(xiàn)甚好,不僅在2019年上線后,連續(xù)2年奪得天貓雙十一意大利面類(lèi)銷(xiāo)量第一,還在2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元,凈利潤(rùn)1196.5萬(wàn)元,占據(jù)了天貓77.3%的意面市場(chǎng)份額。

        事實(shí)上,這并非寶立食品靠近終端消費(fèi)者的首次嘗試。

        早些時(shí)候,寶立將產(chǎn)品線從原本的復(fù)合調(diào)味料,延伸到了爆珠、晶球、粉圓和布丁等飲品甜點(diǎn)配料。但成績(jī)明顯不如預(yù)期,招股書(shū)顯示,飲品甜點(diǎn)配料營(yíng)收收入不僅節(jié)節(jié)下滑,占比還從2018年的24.86%跌至2021年上半年的12.55%。

        反觀另一領(lǐng)域—輕烹解決方案,則明顯顯示出活力。截止報(bào)告期內(nèi),其所貢獻(xiàn)收入占比已經(jīng)從最初不足5%,增長(zhǎng)至近30%。

        輕烹飪的迅速增長(zhǎng),讓寶立食品看到了C端市場(chǎng)潛力。但事實(shí)是,復(fù)合調(diào)味料行業(yè)從B端向C端邁進(jìn),是很多品牌存在的現(xiàn)象。

        以天味食品為例,其旗下不僅設(shè)有“好人家”“大紅袍”“天車(chē)”“有點(diǎn)火”四大品牌、9 大類(lèi)100多種產(chǎn)品,還在每年推出1~5個(gè)新品,直接致力于覆蓋更廣的消費(fèi)群體。

        除加快產(chǎn)品覆蓋外,部分品牌也通過(guò)渠道觸達(dá)消費(fèi)者。

        在依托海底撈的發(fā)展實(shí)現(xiàn) B 端快速增長(zhǎng)后,頤海國(guó)際利用品牌優(yōu)勢(shì),通過(guò)擴(kuò)充經(jīng)銷(xiāo)商布局渠道網(wǎng)絡(luò),強(qiáng)勢(shì)切入 C 端,成效顯著。

        可見(jiàn),看中C端市場(chǎng)風(fēng)口的品牌,絕非寶立食品一家,而C端有望成為復(fù)合調(diào)味料行業(yè)在B端之外的新戰(zhàn)場(chǎng)。

        回到C端意味著有更多的可能性,但同樣也兼具挑戰(zhàn)。

        正如中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬所說(shuō),發(fā)展C端最重要的因素是品牌影響力,在這方面,寶立食品旗下品牌“寶立滋客”品牌影響尚且有限,這意味著寶立食品跨界C端,還有很長(zhǎng)的路要走。

        來(lái)源:中調(diào)協(xié)調(diào)味品展


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