近期，2022 年華創(chuàng)證券中期策略會(huì)食品飲料分論壇，邀請到調(diào)味品行業(yè)資深專家陳小龍，就調(diào)味品行業(yè)當(dāng)下現(xiàn)狀及未來趨勢交流分享，本文是此次演講實(shí)錄：

需求端：疫情下整體承壓，但間接推動(dòng)調(diào)味品需求趨于性價(jià)比化、定制化。

從宏觀數(shù)據(jù)、企業(yè)感知等層面看，目前調(diào)味品需求整體承壓，企業(yè)普遍損失15-20 天業(yè)績。分地區(qū)看：上海斷崖式下滑，4 月環(huán)比3 月下降，預(yù)計(jì)五月將有所好轉(zhuǎn)。北京、華南等地區(qū)管控嚴(yán)格，但影響有限。川渝地區(qū)基本無影響，與去年持平。陜西、甘肅等地區(qū)物流受損，導(dǎo)致需求難以滿足。但同時(shí)，疫情短期影響下，餐飲存在消費(fèi)降級(jí)趨勢，而長期來看，餐飲連鎖化率提升邏輯不變，故當(dāng)前調(diào)味品強(qiáng)調(diào)性價(jià)比和定制化將是大趨勢。

供給端：成本尚處高位，且預(yù)計(jì)年內(nèi)難以緩解，部分企業(yè)或醞釀新一輪提價(jià)。

21 年底為行業(yè)普遍性漲價(jià)，價(jià)格傳導(dǎo)基本已完成，但提價(jià)幅度不足以覆蓋成本上行。22Q1 成本持續(xù)高壓，個(gè)別企業(yè)在保銷量政策下加大市場投放，最終多數(shù)調(diào)味品企業(yè)利潤下滑，后續(xù)經(jīng)營展望，不排除部分企業(yè)年內(nèi)再次提價(jià)可能性。而若從行業(yè)格局看，成長性品類集中度仍較分散，回顧調(diào)味品行業(yè)發(fā)展歷史，悲觀情境反而是龍頭逆勢收割份額階段，當(dāng)前原材料漲價(jià)及疫情反復(fù)下，消費(fèi)端需求下行，實(shí)則利好傳統(tǒng)調(diào)味品龍頭企業(yè)市占率提升，但相對藍(lán)海的復(fù)調(diào)企業(yè)受益有限。

重點(diǎn)企業(yè)反饋：榨菜進(jìn)軍全國餐飲渠道，海天任務(wù)進(jìn)度落后3-5%，其他企業(yè)仍需跟蹤。榨菜戰(zhàn)略清晰，目標(biāo)進(jìn)入B 端食材市場，此前已有產(chǎn)品鋪墊及廣東市場打樣，目前充分受益疫情，上海增估計(jì)超50%，此外青菜頭紅利預(yù)計(jì)下半年開始在報(bào)表端體現(xiàn)。海天目前庫存20-25%相對良性，但銷售進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)承壓完成任務(wù)，預(yù)制菜業(yè)務(wù)仍需觀察。天味積極清理庫存，目前庫存占全年比為20%，近期經(jīng)營調(diào)整值得跟蹤，預(yù)計(jì)Q3 狀態(tài)轉(zhuǎn)好。頤海主動(dòng)下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)，當(dāng)前看有利有弊，效果仍待進(jìn)一步觀察。千禾由高舉高打開始逐步下沉，但零添加格局開始惡化，需緊盯動(dòng)銷變化。恒順改革效果尚不明確，需重點(diǎn)關(guān)注管理、激勵(lì)變化。日辰需跟蹤外延發(fā)展及大客戶動(dòng)向。

渠道熱點(diǎn)：社團(tuán)影響趨弱，興趣電商平臺(tái)影響加大，重視預(yù)制菜機(jī)會(huì)。社區(qū)團(tuán)購22 年影響趨弱，在縣級(jí)城市對商超仍存在一定影響，對農(nóng)貿(mào)造成的沖擊有限，且目前更多是起到教育消費(fèi)者作用，預(yù)計(jì)22 年整體影響有限。興趣電商發(fā)展迅速，產(chǎn)生一些新消費(fèi)品牌，傳統(tǒng)調(diào)味品企業(yè)可積極運(yùn)營相關(guān)平臺(tái)，或可帶來可觀增量。預(yù)制菜正處行業(yè)風(fēng)口，相關(guān)企業(yè)調(diào)味品用量大，調(diào)味品企業(yè)進(jìn)入預(yù)制菜供應(yīng)鏈，或能帶來營收增量。

品類趨勢：新概念引領(lǐng)醬油發(fā)展趨勢，醋、料酒、醬腌菜、復(fù)調(diào)等增速均快。

醬油量基本無增長，市場份額將進(jìn)一步集中，參考日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展，高鮮、零添加等新概念將成未來趨勢，而減鹽醬油在國內(nèi)或較難形成大單品。釀造食醋、釀造料酒、醬腌菜行業(yè)增速約15%/15%/10%，空間均在300 億以上。蠔油行業(yè)增速15 %，中炬高新有望有所突破?；疱伒琢闲袠I(yè)增長約10%，B 端需求仍是重點(diǎn)，目前持續(xù)對C 端形成教育。菜單式復(fù)合調(diào)味品行業(yè)增速約15%，重點(diǎn)關(guān)注天味食品份額回升，酸菜魚調(diào)料、龍蝦料下消費(fèi)者滲透持續(xù)提高。定制化餐調(diào)則主要是餐飲連鎖帶來的機(jī)會(huì)。川調(diào)方面，川味紅油、藤椒油增速均較快，主要由川菜發(fā)展驅(qū)動(dòng)。

來源： 華創(chuàng)證券